然而，即期匯率市場并未跟隨中間價走高，而是延續跌勢，在早盤一度達到6.1250的新高后，震蕩回落報收于6.1240，刷新自2013年8月23日以來的新低。國際金融專家趙慶明分析稱，在美聯儲逐步縮減QE規模導致新興市場國家貨幣匯率貶值的背景下，不排除央行在其中引導匯率雙向波動，警示熱錢流入。

 

同時，多位分析人士亦指出，基本面來看，貶值可能是階段性的，人民幣出現趨勢性貶值的可能性比較小，長期方向仍是升值。

 

匯率、shibor同時下行

 

25日，雖然人民幣兌美元中間價微幅回升，但在岸即期匯率（CNY）開盤急跌，早盤較24日收盤時下跌76個基點，低開于6.1060。

 

隨后，中間價低開低走，快速滑落至6.1250，創下自2013年8月23日以來的最低水平，且較前一日收盤時大跌266個基點。午盤震蕩，并最終收報于6.1240，刷新半年多來新高。

 

與此同時，人民幣兌美元離岸即期匯率（CNH）也低開低走，定盤價為6.1075，較上一交易日下跌109個基點。

 

值得注意的變化是，從上述收盤價可以看出，CNY和CNH收盤價的價差為165個基點，而一般離岸人民幣匯率平均比在岸便宜200個基點。

 

“香港市場相對市場化，而內地市場有貨幣當局干預，近幾天來，CNY和CNH越來越接近。收窄后，會給企業對人民幣預期帶來變化，進一步分化預期，2、3月份的結售匯應該會收縮，從而可能導致熱錢減少、外匯占款收縮。”國際金融研究所宏觀經濟研究主管溫彬分析。

 

與此同時，銀行間市場短期利率下行，國債收益率曲線陡峭化，2月25日，上海銀行間同業拆放利率（shibor），除隔夜利率微漲2個BP至1.72%，其余期限均不同程度下滑，其中7天期下跌6.10個BP至3.2780%。

 

中金公司2月25日的最新研報稱，近期人民幣匯率、短期利率雙下行的情況，存在兩個可能的解釋。

 

一個可能的解釋，是央行的貨幣政策在放松，流動性供應增加，短期利率下降。而利率下降減小了本外幣套利空間，引起資本流出，導致人民幣貶值。2012年上半年的情形就比較接近這種解釋。2012年2月至7月，人民銀行降準降息，導致國內外利差收窄，資本流出，人民幣匯率貶值。

 

另一個可能的解釋是，非銀行部門風險偏好降低。對外來講，這體現為對美元資產需求上升，資金流出，同時央行停止或大幅減少在外匯市場的干預，資金流出壓力體現為匯率貶值，但銀行間人民幣可貸資金沒有減少；對內來講，非銀行部門風險偏好降低意味著對銀行的可貸資金的需求降低。總體的結果是銀行間市場利率下降。

 

匯率走勢背離基本面

 

粗略計算，年初至今，人民幣兌美元匯率中間價已貶值0.3%左右，即期匯率則從1月中旬的高位貶值約1.2%。

 

“但是，近期波動幅度其實還很小，并沒有到1%。”趙慶明分析稱，2013年底，隨著美聯儲逐漸縮減QE，印度、土耳其等新興市場國家出現匯率貶值情況，傳染到人民幣也是有可能的。在這種市場氛圍下，不排除貨幣當局試圖引導、分化人民幣走勢預期，通過增加匯率波動，以警示、減少熱錢流入。

 

溫彬稱，還可能是對國內宏觀經濟走勢和企業部門債務壓力的擔憂所致。

 

因為盡管1月我國出口形勢不錯，但PMI下降以及PPI連續23個月負增長顯示實體經濟增長動力不足。同時，今年是企業部門和地方政府融資平臺的債務償還高峰，在一些信托和債券產品不斷曝出違約可能的背景下，金融機構和企業購匯配置美元資產的需求增加。

 

此外，對于近期人民幣走勢，某大行分行國際業務部外匯主管稱，人民幣走勢與基本面存在多處背離。當美元指數下跌時，人民幣一般會走強，美元指數近期受到不佳經濟數據的影響持續走弱，這幾天人民幣匯率下跌，與美元走勢相背離。

 

同時，近期公布的1月份貿易順差318.6億美元、FDI（境外直接投資）增16%，表明境外資金流入仍然洶涌，人民幣匯率走弱與海外資金仍大規模流入的現象也相背離。

 

對于下一步匯率走勢，多位分析人士均表示，近期人民幣貶值恐只是短期現象。

 

“從基本面看，中國經濟支撐人民幣升值的基礎并未變化，近期貶值延續的可能性比較小。趨勢上，大的升值方向不會扭轉。”招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮長期跟蹤研究跨境套利，“我了解到很多跨境套利的客戶都出現虧損了，匯率的雙向波動和預期分化讓他們開始觀望。”

 

高盛近日發布研報指出，對于人民幣走勢堅持長期看多，因為龐大的外匯儲備、巨額貿易盈余、相當數量的FDI（外國直接投資）以及正在開放的資本賬戶等所有基本面都支持人民幣走強，但是短期內持看平觀點。

 

趙慶明進一步指出，匯率也不會出現大幅度的貶值。當前匯率制度并不是完全市場化，是有管理的浮動匯率制度，不會波動很大。